西部期货:供需矛盾加剧 PP或将承压


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  导言:从产业链成本端角度看,8月份油脂烯烃利润下降,煤制烯烃利润水平达到相对高位,后期随着原油价格回落,油脂烯烃利润水平将有所提升,企业开工积极性将增加;此外,从供需层面看,8月份受G20峰会影响,PP检修装置较多,社会库存较少,随着G20峰会结束,市场检修装置将重新开工,尤其四季度新增装置产能多达300万吨,市场供给压力将大幅增加,同时因高价原料挤压下游工厂利润,多数工厂原料采购力度受限,市场需求相对清淡,下游编织行业利润微薄,多数低负荷生产。PP后市震荡下行概率增加,投资者以偏空思路对待。

  8月份PP区间震荡,伴随着主力的逐渐转移,成交量开始放大,今年PP换月较LLDPE晚半个月,近月合约价格坚挺,近远月价差的迅速扩大说明了市场近强远弱的格局,现货价格同样坚挺,8月份检修装置较多,库存持续低位,但主力1701合约震荡反复,尤其8月下旬大幅走低,后期压力或将进一步加大。

  图1:原油、LLDPE、PP价格走势

  数据来源:WIND、西部期货

  一、    产业链成本利润分析

  1、石脑油、丙烯价格坚挺上行

  8 月份亚洲丙烯仍呈上行趋势,收盘均价在750-845美元/吨CFR中国和705-800美元/吨FOB韩国,环比7月有95美元/吨的涨幅。8月份国际原油价格走高,对亚洲丙烯市场起到提振作用,亚洲石脑油价格震荡运行,炼厂盈利空间尚可。其上涨主要由于装置检修情况同样出现在日韩,亚洲总体货源供应紧张,中国国内价格大涨,亚洲丙烯价格不断上行。

  图2:亚洲石脑油价格走势   

  图3:亚洲丙烯价格走势

  数据来源:WIND、西部期货

  2、煤炭与甲醇走势平稳

  图4:煤炭价格走势  

  图5:甲醇价格走势

  数据来源:WIND、西部期货

  从煤制烯烃成本角度分析,上游煤炭价格8月份震荡走高,随着持续高温天气对全国大多数地区的影响,居民用于空调制冷的电量大幅提升,电厂日耗不断提升带动对煤炭的需求。供应紧张、需求持续旺盛使得煤炭市场在八月份整体呈现活跃态势。港口库存紧张的态势不断延续,月中虽库存有小幅回升,但整体依旧处于偏低状态,月底库存不断下降,刷新年内最低水平。预计 9月份随着炎热天气的逐步退去,需求减弱将导致煤价的涨势放缓,煤市将呈现稳中小幅上扬趋势。

  MTP装置中,甲醇价格最为关键,8月中国甲醇市场区域性走势较明显,各地行情多依据自身区域供需面做出调整。其中主产区西北呈先扬后抑运行特点,得益于区内烯烃稳定需求、装置停车检修集中及运费相对低位等因素支撑,8月多数时间该地行情维持坚挺上移;且部分时段在到货成本攀升下,山东、华中及川渝等消费地重心亦跟随出现推涨。截止月底,随着陕蒙检修装置陆续重启及放量,加之持续推涨买家接盘积极性减弱刺激,西北交投重心顺势下调;山东、华北及华中均不同程度出现下滑。8月8日期货主力移仓至MA1701,且该合约当月冲高回落,而现货在G20峰会影响、近月合约交割临近、局部供应收紧及货源相对集中作用下,浙江、江苏及广东市场差异化走势为主。

  3、聚丙烯成本及利润分析

  8月受原油价格持续上行,石脑油、丙烯价格跟随上行,油制烯烃成本增加,利润随之萎缩,而现货市场受下游开工不足影响,8月报盘涨势放缓,但整体稳居高位,致使月内油制利润萎缩,油制利润较7月降397元/吨为1320元/吨。

  相比油脂烯烃,煤制利润小幅攀涨,煤炭整体处于去产能阶段,供应减少价格相对平稳,虽然煤炭价格8月份出现上涨,但涨幅依然弱于现货价格,目前煤制系类产品市场价基本与油制价基本持平,市场价格高居不下,煤制利润相对扩大,目前利润在1854元/吨,较7月涨300 元/吨。

  从成本角度看,8月份原油价格涨幅高于煤炭价格涨幅,而PP出厂价稳中小涨,成本端的涨幅的差异性造成了利润水平的差异,油脂烯烃利润优势进一步下降,而煤制烯烃利润处于相对高位,众多的煤化工企业开工积极性将进一步增加。

  图6:油制PP成本利润分析  

  图7:煤制PP成本利润分析

  数据来源:金银岛、西部期货

  二、聚丙烯供需格局分析

  1、聚丙烯产量依旧较高

  统计局数据显示,2016年7月份国内PP产量为154.6万吨,同比去年(138.6万吨)增加16 万吨,增幅11.54%。环比上月(144.4 万吨)增加10.2万吨,增幅7.06%。2016年1-7月总计 1012.49 万吨,同比去年(935.4 万吨)增加77.09万吨,增幅8.24%。海关数据显示,2016 年7国内PP进口量为35.7万吨,同比去年增加0.3万吨,增幅0.84%。环比减少0.5万吨,降幅 1.38%。

  从表观消费量数据来看, 2016年7月国内 PP 表观消费量187.6 万吨,同比去年(175.76 万吨)增加11.84万吨,增幅6.74%,环比上月(177.57 万吨)增加10.03 万吨,增幅 5.65%。2016 年1-7月份表观消费量总计为1244.18万吨,较去年同期增加32.42万吨,同比涨幅 2.68%。

  图8:PP树脂月度产量统计  

  图9:PP表观消费统计

  数据来源:WIND、西部期货

  2、下游产量

  图1 聚丙烯下游制品情况

  统计数据显示,7月份塑料制品54.7万吨,同比增长5.1%,今年累计341.6万吨,同比增加7.5%,塑料薄膜7月产量110.5万吨,同比增加2.5%,1-7月累计产量727万吨,同比增加7.5%。整体看,1-7月下月产品增速较快,但单月产量增幅有限,主要受近期限产、装置检修等情况影响。

  3、下游BOPP价格保持高位

  图10:BOPP与PP粒价格对比

  数据来源:金银岛、西部期货

  8 月份 BOPP 价格整体呈先涨后稳行情,月初石化厂家连续上调 PP 出厂价格,成本面带动膜价涨幅明显,中旬部分下游工厂陆续为中秋节需求备货,膜厂接单情况有明显好转,厂家生产线开工情况也有提高,原料出厂价格一直维持高位,上下游利好部分膜厂厚光膜报价逼近万元每吨大关。到下旬浙江省多数规模厂家停产检修,市场供应减少膜价持稳运行,但是月底随着终端企业备货完毕,需求低迷,江苏、上海等浙江周边膜厂并没有因为浙江厂家停产而大幅上调膜价,实际成交价格甚至有小幅的阴跌。    

  四、装置上线检修情况

  1、聚丙烯检修装置

  图3 聚丙烯检修装置

  从上图可以看出,2016年8月份聚丙烯装置检修数量较多,但检修时间较短,9月份开工装置相对较多,尤其随着G20峰会结束,多套装置将重新开工。

  2、聚丙烯新增产能情况

  图1 聚丙烯新增装置情况

  从新增产能情况看,2016-2017年全年预计新增投产600万吨,这将对聚丙烯市场造成较大冲击,令已经供大于求的市场局面雪上加霜。具体从上线装置看,2016年四季度上线装置较多,上线装置产量多达300万吨左右,这对PP市场供给将造成较大压力。

  总体看,一方面经济环境下行压力较大,终端需求不佳,导致的全国性产能过剩问题将愈发明显,另一方面,新增装置多为煤化工企业,集中投产地在西北地区,将对西北市场冲击明显,就当前形势而言,煤化工继续以较高速度发展,对市场控制力逐步增强,两桶油产品在低价产品冲击下,市场占有率出现下滑。对于市场而言,多家企业良性竞争,将推动聚丙烯市场竞争多元化发展,高附加值产品成为日后煤企发展趋势。

  五、小结

  综上所述,从产业链成本端角度看,8月份油脂烯烃利润下降,煤制烯烃利润水平达到相对高位,后期随着原油价格回落,油脂烯烃利润水平将有所提升,企业开工积极性将增加;此外,从供需层面看,8月份受G20峰会影响,PP检修装置较多,社会库存较少,随着G20峰会结束,市场检修装置将重新开工,尤其四季度新增装置产能多达300万吨,市场供给压力将大幅增加,同时因高价原料挤压下游工厂利润,多数工厂原料采购力度受限,市场需求相对清淡,下游编织行业利润微薄,多数低负荷生产。

  PP后市震荡下行概率增加,投资者以偏空思路对待。由于PP与LLDPE基本面强弱不同,且周期性规律不同,稳健投资者可关注L-P价差变动,关注买L卖PP跨期套利机会。

  西部期货 周美莉

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